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利率倒挂 国债地方债缘何被热捧
                         来源: 第一财经日报

    广东债获6倍认购,浙江债今日亮相或延续低利率

    在自行发债首单取得“开门大红”之后,上周五招标的广东省政府债券再创新纪录,其利率之低,认购之高,再一次令市场大跌眼镜。

    广东省财政厅11月19日公布,规模69亿元的广东地方债招标工作已于18日完成,其中3年期与5年期品种票面利率分别落在3.08%和3.29%,较上海地方债低了1~2个基点,并且显著低于当日同期限的国债收益率;与此同时,这两个品种均获得了超过6倍的认购。

    就在今日,浙江省将招标67亿元地方债,3年期与5年期品种分别为33亿元和34亿元。市场预期,由于债市整体转暖格局不变,以及非市场化因素的存在,浙江地方债仍有望延续低利率与高认购。

    票面利率逆势创新低

    上周二,受益于央票利率大幅走低推动和承销团“力捧”,率先亮相的上海地方债中标利率远低于预期,甚至不及同期限的国债收益率,投标倍数也达到了3倍以上。

    尽管如此,在接近两个月的牛市之后,债券市场在上周迎来了盘整期,收益率整体小幅上行;市场流动性亦有所收紧,资金利率在上周四和上周五两个交易日里涨幅明显。市场原本以为广东债招标场面会略逊于上海债,票面利率应该会有所提高,最终结果再度出乎意料。

    根据中央国债登记结算公司数据,截至上周五收盘,银行间市场3年期固息国债到期收益率为3.1375%,5年期到期收益率为3.3673%,较当日招标的广东债票面利率分别高出约6个和8个基点,而此前上海债票面利率仅比相应国债收益率低3~4个基点,这意味着地方政府债券与国债利率倒挂进一步加剧。

    在认购方面,此次广东债认购之火爆,远胜于上海债。据披露,其3年期品种计划发行量34.5亿元,投标总量为224.5亿元,投标倍数为6.51倍;5年期品种计划发行量为34.5亿元,投标总量为220.4亿元,投标倍数为6.39倍。相形之下,上海债3年期与5年期品种投标倍数分别为3.5倍和3.1倍。

    地方政府考核规定助力

    多位接受采访的广东地方债承销团成员内部人士表示,除了资金面宽松之外,这样低的利率,与地方政府发债的考核规定脱不开关系。

    为了降低融资成本,自行发债试点的上海、广东和浙江均公布了针对承销商的发行考核规则。例如,上海、广东方面均表示,将承销商在2011年各省政府债券发行投标中的最低投标额和最低承销额等因素,作为以后年度该省组建各自政府债券承销团的重要依据。

    “这会促使主承销商和承销团加大分销量,争取与地方政府打好关系,使得以后在其他多方面的金融合作上得到地方政府的支持。因此,本次地方自主发债,市场化定价因素可能并不大。”某券商固定收益部人士对本报表示。

    接下来,广东地方债将于21日至23日进行分销,分销机构根据市场情况自定分销价格,23日发行结束。浙江地方债将于21日招标,而深圳已于11日确定10家承销商团队,国开行、工行和建行做主承销商。

    对于今日上阵的浙江省地方债,多位接受采访的券商和银行业人士预计:“四地经济实力相当,发债时点相当,且由财政部代偿本息,说白了与国债没有区别。若债市平稳,浙江的中标利率将与上海和广东差不多水平。”

    中金公司也预计,考虑到非市场因素,承销团可能参照上海和广东地方政府债进行投标,浙江地方债的招标利率可能接近甚至比前两期更低。

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    小傅和他的新型花灯

    “汉月”前景如何,有待市场考验。

    他,毕业于华大美术专业。他,从小就听着梨园戏长大。他,会制作各种花灯。他,是名手艺人,但现在想干商人的事。

    “泉州的花灯不能只停留在非物质文化遗产的保护名录里,要想让这门艺术得到更多人的认可,就得先获得市场的认可。”他叫傅草毅,花了四年时间研制出一款适用于摆放悬挂在家里的花灯。这盏灯现在仍静静地躺在工厂里,“我打算这个月就把它拿到市场上去试试看。”对于市场是否能接受这款特制的花灯,小傅心里也没有底。

    □记者王宇静 文/图

    【结缘】 误打误撞学做花灯

    小傅的父亲是梨园剧团的,所以他从小听着戏曲、玩着道具长大。“剧团有位舞美叫郭国富,是我的启蒙老师。他老人家非常厉害,道具、花灯都会做,当时我还没上大学,因为他缺人手所以叫我过去帮忙,就这样我和花灯结了缘,针刺无骨灯、无骨料丝灯等都有涉及。”

    1996年到2001年,学扎花灯期间小傅考上了华大美术系,2002年华大毕业后,他并没有直接从事花灯工作,而是到贸易公司上班,还去卖了几年的汽车。

    “后来我的师傅去世了,一些客户有需求就辗转找到我。通过朋友介绍,我做成了第一笔花灯生意,突然发现,原来这行真的可以赚钱,于是就这样重新回到这个行业中来。”

    【困惑】 花开一季路在何方

    大家都知道,花灯一般只在每年的元宵佳节点亮,而且大多用于展会时摆放悬挂,最多十天半个月就收起来了,市场的需求量并不大。据了解,泉州目前规模性经营生产花灯的只有北峰一家企业,他们主打的是大型展会花灯。此外就大多是小作坊式的生产,而且各有侧重点,有的只制作针刺无骨灯,有的只作彩扎灯,布局分散,不但受到季节制约,从事这门手艺的人也不多,年轻的学习者更是少。

    如何让这项富有闽南风味的民间文化载体更好地发展,曾经数次引发讨论。虽然说得最多的还是要加强市场引导,但具体怎么引导尚无定论。

    小傅观察到,2000年之前,民间的花灯个头并不大,而2000年之后随着花灯展的普及,花灯的个头越弄越大,但工艺却反而有所简化。于是,设计小个头花灯,让它“长挂”平常百姓家中的想法渐渐在他心里萌芽。“现在,传统的装修风格越来越受到中青年市民的喜欢,我就想把花灯改良,采用别的材料让它更牢固些,但是却要保留花灯一些细致的制作工艺。”

    【创意】 结实花灯艰难出炉

    “如果能制作出个头适中的花灯,投放到市场上,让市民买回家,一年四季悬挂的话,不但能打开花灯销路,而且还能让这门手艺得到更好的传承、更多的保护。”为了解决原本纸制、丝制花灯寿命短的弊端,在借鉴了李尧宝大师无骨料丝灯的做法后,小傅开始大量尝试不同的材质,历经四年时间,今年年初,小傅的这盏名为“汉月”的装饰花灯终于诞生了。

    小傅说,这盏灯从设计到制作不计人工的话,单成本就花了七八万元,因为设计繁琐,产量又不大,所以光是找一个灯头的配件都要大费周折。“量太少,工厂是不愿意单独为我开模生产的,考虑到各项成本压力,不得不一拖再拖。”

    【出路】 只能摸着石头过河

    “花灯制作是个慢活,要见效益也没那快,这也就是为什么我这里留不住年轻人的原因。”小傅说,自己算是泉州从事花灯制作少有的年轻人之一,“像我这样的不到三两个,其他的老师傅年纪都很大了,正因为这个行当让人看不到“钱途”,所以越来越少有后来者,我贴钱请人来学都请不到。厂里一些技术活有时找不到师傅,只好烦劳我父亲过来帮忙”。

    这款花灯能否被普通家庭接受呢?小傅说自己也只能是先摸着石头过河,“我打算这个月把它们送到庆典批发市场试试看,或者托搞贸易的朋友找找国外的销路。我只能保证东西是好的,但能否真正打开销路还不好说”。年底了,小傅手上还有很多传统元宵花灯的订单,“还是得先保证自己有饭吃,所以实在是抽不出更多的时间来搞经营。”

    【趋势】 传统装饰渐渐受宠

    其实除了制作花灯之外,小傅还从师傅那里继承了制作道具的本事,经常帮剧团制作道具,《古厝娶某》、《董生与李氏》还有泉州一些大型活动上,都有小傅的作品。因此小傅创新的思想也比较活跃。不久前他还用硬板拼接了两盏大型花灯,悬挂在锦锈庄大厅里。“主要就是赚点人气,让人家了解我的花灯创作。我还在忙着设计一款台灯式的落地花灯,传统的、民族的,一定会受欢迎的!”

    据了解,现在的家装风格开始走向多元化,不仅中青年群体,一些适婚的年轻人也开始喜欢上各式各样的传统装修及灯饰。“有时并不一定非要是传统的装修风格才配传统的灯饰,顾客一般喜欢就会买了。”市区某大型家具商城的工作人员说。

    “花灯主要还是具备观赏功能,其次才是照明功能。改变花灯的‘花季’让它四季长亮,这样的想法应该是行得通的,但还是需要有成熟的市场营销手段来帮助推广。”业内人士认为,接近年底,只要定价不太昂贵,应该会有一定的市场,但持续接受程度如何不好预测。

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